Los derechos especiales de giro (DEG) y el capital híbrido

PREGUNTAS FRECUENTES

¿Qué es un derecho especial de giro (DEG)?

• El DEG es un activo de reserva internacional que devenga intereses.  No es una moneda, sino que su valor se basa en una cesta de cinco monedas: el dólar estadounidense, el euro, el renminbi chino, el yen japonés y la libra esterlina. El FMI fija diariamente el valor del DEG basándose en cantidades fijas de las monedas incluidas en esa cesta y en los tipos de cambio diarios del mercado entre esas monedas.

¿Por qué invertirían los países en capital híbrido utilizando DEG?

• Los participantes en el Departamento de DEG con fuertes posiciones externas han utilizado históricamente parte de sus tenencias de DEG para ayudar a los países que lo necesitan . Por ejemplo, el Fondo Fiduciario para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (FFCLP) es el principal instrumento del FMI para otorgar préstamos concesionales y se financia, en gran medida, con DEG concedidos por los participantes en el Departamento de DEG. Además, como parte de la última asignación, los países miembros del FMI acordaron un objetivo de movilización de 100.000 millones de DEG. La inversión de DEG a través de un Capital Híbrido del BID podría desbloquear miles de millones de dólares de financiamiento esencial para el desarrollo de América Latina y el Caribe. El capital híbrido puede tener un impacto similar al capital aportado por los accionistas.

¿Qué otros Bancos Multilaterales de Desarrollo (BMD) están considerando esta posibilidad? ¿Están ustedes trabajando con ellos?

• El desarrollo del instrumento de capital híbrido financiado por los DEG está coliderado por el BID y el Banco Africano de Desarrollo (BAfD). Nos hemos puesto en contacto con muchas instituciones homólogas para compartir información y buscar aliados. Otros BMD están siguiendo de cerca el proceso y continúan interesados en el desarrollo de esta clase de activos.

¿Qué es el capital híbrido y cómo ayuda?

• El capital híbrido se refiere a instrumentos financieros con características, tanto de deuda, como de capital. Se pueden considerar fuentes adicionales de capital, dependiendo de su contenido en acciones. Este capital adicional puede utilizarse para aumentar la capacidad de préstamo o reforzar la resiliencia del Banco para mantener la actividad crediticia en situaciones de tensión, o ambas cosas.
• El contenido patrimonial del instrumento suele estar en función de dos elementos: la capacidad de absorción de pérdidas y/o la conservación de efectivo. Estas características se traducirían en la capacidad del BID para evitar o diferir el pago de intereses, o, si se cumplen determinadas condiciones, para reducir el monto principal del instrumento.
• Las principales agencias internacionales de calificación han publicado criterios específicos que identifican, categorizan y califican los instrumentos híbridos.

¿Qué es un tenedor autorizado y qué significa convertirse en uno de ellos?

• Los tenedores autorizados son entidades no miembros del FMI (o miembros del FMI que no participan en el Departamento de DEG) que pueden adquirir, poseer y utilizar DEG en operaciones con otros tenedores autorizados y participantes en el Departamento de DEG. Hay 20 tenedores autorizados, incluidos el BID y otras instituciones multilaterales.
• Los tenedores autorizados pueden intercambiar DEG por moneda y utilizar DEG en determinadas operaciones, como préstamos, liquidación de obligaciones financieras, swaps, prendas, transferencias como garantía del cumplimiento de obligaciones financieras, operaciones a plazo y donaciones. Desde mayo 2024, DEG podría ser además utilizado para invertir en intrumentos de capital híbrido. Los tenedores autorizados pueden optar por participar en los Acuerdos Voluntarios de Negociación de DEG u optar por acuerdos bilaterales para realizar sus intercambios de DEG. 
• Convertirse en tenedor autorizado no supone un respaldo a la propuesta del BID de canalizar DEG para capital híbrido.  Sin embargo, es un paso necesario antes de que el BID pueda realizar este tipo de transacciones.

¿Cuál es el impacto financiero de ser un tenedor autorizado? 

•   No tiene ningún impacto financiero inmediato, aunque es un paso necesario antes de realizar transacciones utilizando DEG, como la emisión de capital híbrido denominado en DEG a los países.

¿Ha aprobado el FMI el capital híbrido del BID? 

• El personal del FMI ha determinado que la propuesta de capital híbrido del BID satisface los requisitos para que el instrumento sea considerado un activo de reserva. Recientemente, el directorio del FMI ha aprobado que los DEG sean utilizados para invertir en instrumentos de capital híbrido.

¿Quién puede invertir en capital híbrido denominado en DEG? ¿Pueden hacerlo los países europeos o los prestatarios del BID? 

• Bajo previa aprobación del Directorio Ejecutivo del FMI, cualquier miembro del FMI (o Titular Autorizado) podrá invertir en instrumentos de Capital Híbrido denominados en DEG siempre que se cumplan los requisitos establecidos por la legislación/reglamentación local.
•  No obstante, los bancos centrales nacionales de la Unión Europea sólo podrán prestar sus DEG al FMI si ello es compatible con la prohibición de financiamiento monetario incluida en el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea.
• Además, para satisfacer los requisitos de condición de activo de reserva del instrumento híbrido de capital DEG, se exigirá a los inversores que se comprometan a proporcionar liquidez para comprar las tenencias de cualquier inversor que atraviese un evento de balanza de pagos. La mayoría de los países miembros prestatarios del BID en América Latina y el Caribe no cumplen con las condiciones de calificación crediticia y una sólida posición de balanza de pagos para desempeñar esa función.

¿Qué es un activo de reserva? ¿Podría considerarse como tal el capital híbrido denominado en DEG del BID? 

• Según el MBP6[1] del FMI, "los activos de reserva son aquellos activos exteriores que las autoridades monetarias tienen a su disposición y bajo su control para satisfacer las necesidades de financiamiento de la balanza de pagos, para intervenir en los mercados de divisas con el fin de influir en el tipo de cambio de la moneda, y para otros fines conexos (como mantener la confianza en la moneda y en la economía, y servir de base para la obtención de préstamos del exterior)".
• Los DEG cumplen las condiciones establecidas para ser considerados activos de reserva.
• El personal técnico del FMI ha determinado que la propuesta de capital híbrido del BID satisface los requisitos para que el instrumento sea considerado activo de reserva.

¿Les costaría dinero a los accionistas el capital híbrido denominado en DEG? 

• Los participantes en el Departamento de DEG (usualmente bancos centrales de los países accionistas de los BMD) reciben intereses (a la tasa de interés del DEG) por sus tenencias de DEG y pagan intereses (a la misma tasa de interés) por su asignación . La emisión de un instrumento híbrido de capital denominado en DEG reportaría al inversor un rendimiento calculado como la suma de la tasa de interés del DEG y un diferencial. Al invertir en el capital híbrido denominado en DEG, el inversor canjearía parte de sus tenencias de DEG por el capital híbrido denominado en DEG. Los intereses pagados sobre la parte de la asignación utilizada para invertir y los intereses recibidos del capital híbrido denominado en DEG se compensarían (si el diferencial es cero) o dejarían un rendimiento adicional (si el diferencial es superior a cero).

¿Se calificaría el capital híbrido? ¿Qué calificación recibiría el capital híbrido? ¿Qué opinan las agencias de calificación crediticia?

• Una vez asegurada una base de inversores suficientemente amplia, solicitaríamos la calificación crediticia de, al menos, dos agencias de calificación crediticia. La expectativa es que el instrumento de capital híbrido reciba una alta calificación de grado de inversión.

¿Qué ocurre si un país que ha invertido en capital híbrido en DEG sufre un problema de balanza de pagos y necesita recuperar sus DEG?

• Si un inversor en capital híbrido necesita recuperar DEG para responder a un problema de balanza de pagos, se activaría el Acuerdo de Apoyo a la Liquidez (LSA, por sus siglas en inglés). El LSA es un compromiso irrevocable y de primera demanda por parte de un inversor en DEG de comprar las tenencias de cualquiera de las partes restantes en el LSA hasta una cuarta parte de los DEG aportados por el mayor inversor en el instrumento híbrido de los BMD. El LSA requiere un mínimo de cinco miembros del FMI con fuerte posición externa (probablemente considerados partes del Plan de Transacciones Financieras del FMI), cada uno de los cuales deberá aportar una cuarta parte de la cantidad invertida por el mayor inversor en el capital híbrido de DEG.

[1]Sexta edición del Manual de Balanza de Pagos y Posición de Inversión Internacional del FMI